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资本项目开放与金融中心

发布时间:2021-02-22 16:35:07 阅读: 来源:清水泵厂家

资本项目开放与金融中心

资本项目不开放,中国任何一个城市都不可能成为全球金融中心。如果若干年以后上海能够做成全球金融中心的话,皆大欢喜,做不成责任也不在上海,是因为没有放开资本项目管制。  如果资本管制不开放,只在贸易项下推动人民币的国际化,我们能够达到的人民币国际化潜力只有10%。还有90%需要通过资本项目开放来实现。  按照三元悖论理论,任何一个国家的货币体系,只能在以下三个变量当中选择两个:货币政策独立、可兑换、固定汇率。过去100多年经历了很多不同的国际货币体系,我们选择其中三种来讨论。  在古典金本位体制下,即1913年以前,基本没有独立的货币政策。它可以选另外两项,就是资本项目可以开放,同时实施金本位这样一个固定汇率制度。  从一战以后到1973年的相当时间内,西方主要国家明显增加了货币政策的独立性。因为银行体系的规模很大,不能让银行倒掉,出现银行危机的时候,政府或央行必须要向银行注资。  最后一个阶段,1973年以后,多数大国走向了独立货币政策加浮动汇率加资本项目开放。  为什么要开放?主要是因为如下几个经济和金融条件使资本管制基本失效。第一,经常性项目绝大部分已经开放了,而这又是促进贸易和增长所必须的。只要经常性项目开放,很多资本项的流动可以通过变相的经常性交易来进行。第二,国际资本和经济总量的比例已经很高,比100年前增加了10倍。全球的资金这么多,只要经济和汇率失衡,它就会通过各种各样的方式冲击你的市场。第三,虽然资本项目没有开放,但是由于全球化,跨国公司成为全球贸易的主要渠道。跨国公司可以在全球几十个国家的分公司体系之内进行交易,这就提供了资本在国家之间套利的渠道。即使资本项名义是上管制的,实际上管不住。第四,跨国银行内部的交易也为资本跨境流动提供了很重要的通道。最后是离岸市场对境内市场的倒逼机制。欧洲美元市场开放一段时间后,国内的银行体系承受不了,很多业务流失海外,国内就出现很强的力量要推动国内金融管制和资本项目的开放。  讲以上这些,目的是为了说明中国资本项目的开放也是必然的。刚才提到的那些推动西方国家资本项目开放的因素全部适用于中国。第一,中国的公民社会力量在崛起。政府不得不将民生作为主要政策目标,因此货币政策必须要有独立性,不能被汇率绑架。第二,在此条件下,只能在浮动汇率和资本管制之间两取一。第三,出于上面讲的几个原因,如经常项目的开放、大量跨国公司/跨国银行的业务、离岸业务的发展、国际资本的巨大规模、金融创新等,资本管制是管不住的,最后必须要走向浮动汇率和资本项目开放。  有人说,我们走向资本项目的开放是长期趋势,可以慢慢来。但与中国发展程度类似的国家相比,中国的汇率弹性最低,而资本管制最严。希望三五年之后中国能达到目前马来西亚所处的水平。

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