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政策预留放松空间

发布时间:2021-01-25 14:30:20 阅读: 来源:清水泵厂家

政策预留放松空间

作为经济运行的晴雨表,5月宏观数据反映出实体经济增长放缓。月数据显示,经济表现仍弱于预期,固定资产投资增速开始逐步减慢,出口增长也显著放缓。而受到影子银行体系监管加强的影响,新增贷款和社会融资规模也低于市场预期。今年2月以来较快的货币和流动性过快增长的势头得到了改善,但对于经济未来的态势也出现了争议。  消费有望平稳回升  5月无论是经济需求还是供给增速都出现了下滑。  首先,从投资增速来看,1-5月同比名义增长20.4%,增速比1-4月份回落0.2个百分点,延续了今年以来下滑的趋势,而从环比来看增速为1.43%,也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。  从主要的投资类别来看,去年下半年以来持续回升的基建投资增速已有见顶回落的迹象,比如1-5月基础建设投资同比增长24.12%,虽然与1-4月增速基本持平,但增速已经较1-3月的高峰回落1.48个百分点;受房地产销售面积增速持续放缓影响,1-5月份商品房销售面积同比增长35.6%,增速比1-4月份回落2.4个百分点,较年初的高峰更是回落14个百分点,此外,地产商开工扩大投资的热情也在下降,1-5月同比增长20.6%,增速比1-4月份回落0.5个百分点,也较年初的高点回落2.2个百分点;制造业受需求疲软及产能过剩压力影响,增速仍在持续回落过程中,1-5月的增速为17.8%,比1-4月回落0.6个百分点。  此外,需求的疲软也使得企业扩大生产的积极性不足。如5月工业增加值同比增长9.2%,比4月份回落0.1个百分点,环比0.62%,也低于去年同期的0.9%及今年4月的0.87%。其中,对投资下滑影响比较敏感的5个高耗能行业增速下滑明显,增长9.1%,比上月回落0.6个百分点。  “总体来看,三驾马车中消费趋稳,后期有望平稳回升,但仍难抵投资和出口的回落。”东北证券宏观分析师王国兵昨日对本报指出。  政策以静制动  《大众证券报》:从5月的货币数据来看,M2同比增长15.8%,比上月末低0.3个百分点;社会融资总量累计增速也从上月的63%回落至5月的52%。在这样的背景下,是不是会给短期经济增速带来压力?  联讯证券宏观及固定收益高级分析师/杨为敩:从我们对M2的分析来看,M2基本等同于贷款存量+外汇占款存量+有价证券投资余额-财政存款。  通过量化分析,我们认为M2的趋势是由加总式的前两者主导的,那么M2的比值下降是由于贷款增速连续下降和外汇占款可能加速流出相关。我们判断,以M2为标的的货币增速及以社融总量为标的的资金需求指标均出现一定的顶部特征,后期或将持续回落。  齐鲁证券宏观策略分析师/刘启元:由于监管的加强,可以预见对经济增速会带来一定的影响,从二季度的前两个月份来看,经济增速均低于市场预期,因此从目前工业增加值的情况推测来看,预计二季度经济增速会与一季度的持平,在7.7%左右。  预计未来M2增速还会继续下行,一方面美联储削减QE的预期逐渐强化,这将减弱热钱进入我国市场套利的动力,因此外汇占款增长还会继续走弱;另一方面未来监管效应会体现出来,通过影子银行这种方式创造的货币增量也会削弱。  《大众证券报》:5月M2、M1的增速双双回落,在此背景下,市场不乏降息的建议。但值得注意的是,M2增速仍处于高位,远远高于参考目标值。您认为未来货币政策如何为稳增长助力?  杨为敩:我们注意到,M2近期与经济增速持续发生背离,这亦是历史所罕见。这种背离我们认为是两个因素所引起,一是外汇占款之前的阶段性冲高,极大补充了资金供给;二是贷款投放中居民贷款的比例增多,并对贷款增速有强劲的支撑作用。也就是说资金很有可能未能进入生产领域,而是进入房地产等消费领域进行体内循环。这两点目前的情况已在悄然发生变化。一方面外资流出的压力非常大,导致资金面骤然抽紧;另一方面则是受资本流出控制,消费信心难以系统回升,房地产预期有转向风险。所以目前货币的紧缩风险大于泛滥风险。当然相比降息来说,我们认为降一次存准更适当一些。因为在目前这种资本高速流动的背景下,降息无疑增加了资本流出的风险。  刘启元:未来货币政策最可能的放松方式还是通过公开市场来调节流动性。虽然在市场眼里,加强监管使得流动性出现了收紧,但站在管理层的角度来看,让货币政策保持稳健,从以前那种宽松格局回归中性是他们愿意看到的。我认为未来不会降息也不会降准,不管是降息还是降准对房地产的刺激作用都会大过对需求的刺激。虽然现在来看货币市场资金面出现了大幅的波动,但央行仍然可以通过公开市场来对冲。而且就算真的需要放松,我认为只要放松监管就可以达到释放流动性的效果,并不需要通过这些信号意义比较强的手段来实现,而短期来看,我认为央行还是会以静制动。  《大众证券报》:5月PPI和PPI购进价格指标持续低迷,您对此怎么看?  杨为敩:PPI同比价格的下降从方向上是与全球经济仍处于较为低迷的环境是分不开的。我们认为鉴于对环比指标的观察和对后期经济的判断,PPI的环比指标系统性反弹仍需等待。但是,我们认为无论是CPI还是PPI,基数效应可能会主导其短期走高,但这种走高是与周期性无关的。从央行的货币执行报告来看,基数拉动造成的数据走高或将不会引起很强的政策变化,故这种趋势是短期而表面化的。待基数效应过去后,通缩风险或将受到关注。  刘启元:真正的通缩预计不会出现。首先,管理层会尽量避免通缩的出现。其次,其实大家去关注结果不如去关注原因,这轮经济的下行主要就是由房地产调控引发的。短期我对经济的看法是既不会往上,向下也有限,大家需要多关注地产政策。

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